动态与公告

中证指数有限公司
 
关于发布中证500风格指数、中证800风格指数和中证股债风险平价指数的公告
 
    为进一步丰富指数体系,为投资者提供新的分析工具和投资标的,中证指数有限公司将于 2014 年 6 月 9 日正式发布中证 500 风格指数,中证 800 风格指数和中证股债风险平价指数,编制方案见中证指数有限公司网站 ( www.csindex.com.cn )。

中证 500 风格指数系列编制方案
一、指数名称与代码
指数名称
指数简称
英文名称
英文简称
指数代码
中证 500 成长指数
500 成长
CSI 500 Growth Index
500 Growth
H30351
中证 500 价值指数
500 价值
CSI 500 Value Index
500 Value
H30352
中证 500 相对成长指数
500R 成长
CSI 500 Relative Growth Index
500R Growth
H30353
中证 500 相对价值指数
500R 价值
CSI 500 Relative Value Index
500R Value
H30354
二、指数基日与基点
    指数以 2004 年 12 月 31 日为基日,以该日收盘后所有样本股的调整市值为基期,以 1000 点为基点。
三、样本选取方法
1、样本空间
    中证 500 风格指数以中证 500 指数样本股为样本空间。
2、选样方法
2.1 计算价值因子与成长因子的变量数值
    成长因子有三个变量:主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率(内部增长率 = 净资产收益率 × ( 1- 红利支付率)),价值因子有四个变量:股息收益率( D/P )、每股净资产与价格比率( B/P )、每股净现金流与价格比率( CF/P )、每股收益与价格比率( E/P )。
    在计算主营业务收入和净利润增长率时,用过去 3 年主营业务收入与净利润的数据采用回归方法确定长期增长趋势。
    其中 为样本公司第 T 年的主营业务收入和净利润, a 为斜率, b 为截距, t 为以月份表示的年(第一年、第二年和第三年 t 分别为 0 、 12 和 24 )。
    然后计算出主营业务收入增长率与净利润增长率的平均值
    则
    内部增长率 G= 净资产收益率 × ( 1- 红利支付率)
    价值因子的计算:
    D/P= 过去 1 年的现金红利 / 过去 1 年的日均总市值
    E/P= 过去 1 年的净利润 / 过去 1 年的日均总市值
    B/P= 最近一期报表的净资产 / 过去 1 年的日均总市值
    CF/P= 过去 1 年的净现金流量 / 过去 1 年的日均总市值
2.2 计算风格 Z 值
    计算出每只股票的 7 个变量值之后,在样本空间内对所有 7 个变量值进行标准化 Z 分处理。
2.2.1 对缺省值处理
    若某股票的一个或者多个成长因子或者价值因子缺失,则采用该股票同行业的平均值代替。
2.2.2 对变量进行极值调整
    为确保用于标准化处理的市场均值不会因为极值而受到太大影响,首先需对变量进行极值调整。
    计算每一个变量时,先对样本空间内所有股票的数值按照升序排列。对于处在下端 5 %或者上端 95 %等级的数值,分别设定为第 5 %等级与 95 %等级的数值。
2.2.3 计算变量 Z 值
    Z 值是最常见的变量标准化处理方法,它是为了将其与计量单位不同或者标度不同的其他变量组合在一起。确定 Z 值的方法如下:
2.2.4 计算风格 Z 值
    一个公司股票的成长 Z 值是三个成长因子变量 Z 值的均值,价值 Z 值是其四个价值因子变量 Z 值的均值。
    成长 Z 值的计算公式:
    
    价值 Z 值的计算公式为:
    
2.3 指数选样
2.3.1 中证 500 成长指数和价值指数选样
    第一步: 选取成长 Z 值最高的 150 只股票作为成长指数样本股;
    第二步: 选取价值 Z 值最高的 150 只股票作为价值指数样本股。
2.3.2 相对风格指数
    第一步: 将仅为成长指数样本股股票的成长风格权重设为 1 ,价值风格权重设为 0 ;
    第二步: 将仅为价值指数样本股股票的价值风格权重设为 1 ,成长风格权重设为 0 ;
    第三步: 将其他样本股按照成长排名 / 价值排名进行升序排列,并按照下述标准进行风格系数的分配:
成长排名 / 价值排名
风格权重
前 1/3
75 %成长 /25 %价值
中间 1/3
50 %成长 /50 %价值
后 1/3
25 %成长 /75 %价值
四、指数计算
    中证 500 风格指数系列均采用派许加权综合指数公式进行计算,其中中证 500 成长指数和价值指数计算公式如下:
    中证 500 相对成长指数和相对价值指数计算公式如下:
    其中, 调整市值= ∑ ( 股价×调整股本数 ) ,调整股本数的计算方法同沪深 300 指数,基期亦称为除数。
五、指数修正
    同沪深 300 指数。
六、样本股调整
1. 样本股定期调整
    中证 500 风格指数系列依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则,每半年审核一次成份股,同中证 500 指数一起进行定期审核,并根据审核结果调整指数样本股,原则上每次调整比例不超过 30% 。样本股调整实施时间为每年 6 月份和 12 月份第二个星期五收盘后的下一个交易日。
2. 缓冲区规则
    为有效降低指数样本股周转率,中证 500 成长指数和中证 500 价值指数样本股定期调整时设置 30 %的缓冲区。对中证 500 成长指数,成长 z 值排名在前 105 名的新样本优先进入,成长 z 值排名在前 195 名的老样本优先保留。对中证 500 价值指数,价值 z 值排名在前 105 名的新样本优先进入,价值 z 值排名在前 195 名的老样本优先保留。
3. 样本股临时调整
    ( 1 )中证 500 相对风格指数的变更同步于中证 500 指数成份股的变更,以确保中证 500 指数与中证 500 相对成长指数和中证 500 相对价值指数在成份股构成和市值上保持一致。
    ( 2 )当中证 500 指数中有样本股被剔除,它将被立即调出中证 500 相对风格指数。中证指数有限公司会及时公布新进股票的成长权重和价值权重。如果价值权重不为 0 ,则股票被加入中证 500 相对价值指数。如果成长权重不为 0 ,则股票被加入中证 500 相对成长指数。新进股票可以同时被加入中证 500 相对成长指数与中证 500 相对价值指数,或单独加入其中一只指数。新进股票价值 Z 分与成长 Z 分根据中证 500 指数中同行业的平均水平来计算。
    ( 3 )中证 500 指数样本股临时调整时,中证 500 成长指数与中证 500 价值指数的处理原则是“只出不进”。即如果中证 500 指数中有样本股被剔除,且此样本股属于中证 500 成长指数或中证 500 价值指数,它将被立即调出该风格指数,该股票调出后 , 不再增加新的股票来替代被剔除的样本股。该风格指数样本股数量短期内少于(在样本股分拆情况下,可能多于 150 只 ) 150 只,在下一次定期调整时调整为 150 只。
    ( 4 ) 如样本公司发生收购,收购后新公司价值 Z 分和成长 Z 分与收购前总市值最大公司的风格得分保持一致。
    如样本公司发生合并,合并后新公司的价值 Z 分与成长 Z 分与合并前总市值最大公司的风格得分保持一致。
    如样本公司发生拆分,拆分成立的公司的价值 Z 分与成长 Z 分与公司未拆分前保持一致。

中证 800 风格指数系列编制方案
一、指数名称与代码
指数名称
指数简称
英文名称
英文简称
指数代码
中证 800 成长指数
800 成长
CSI 800 Growth Index
800 Growth
H30355
中证 800 价值指数
800 价值
CSI 800 Value Index
800 Value
H30356
中证 800 相对成长指数
800R 成长
CSI 800 Relative Growth Index
800R Growth
H30357
中证 800 相对价值指数
800R 价值
CSI 800 Relative Value Index
800R Value
H30358
二、指数基日与基点
    指数以 2004 年 12 月 31 日为基日,以该日收盘后所有样本股的调整市值为基期,以 1000 点为基点。
三、样本选取方法
1、样本空间
    中证 800 风格指数以中证 800 指数样本股为样本空间。
2、选样方法
2.1 计算价值因子与成长因子的变量数值
    成长因子有三个变量:主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率(内部增长率 = 净资产收益率 × ( 1- 红利支付率)),价值因子有四个变量:股息收益率( D/P )、每股净资产与价格比率( B/P )、每股净现金流与价格比率( CF/P )、每股收益与价格比率( E/P )。
    在计算主营业务收入和净利润增长率时,用过去 3 年主营业务收入与净利润的数据采用回归方法确定长期增长趋势。
    其中 为样本公司第 T 年的主营业务收入和净利润, a 为斜率, b 为截距, t 为以月份表示的年(第一年、第二年和第三年 t 分别为 0 、 12 和 24 )。
    然后计算出主营业务收入增长率与净利润增长率的平均值
    则
    内部增长率 G= 净资产收益率 × ( 1- 红利支付率)
    价值因子的计算:
    D/P= 过去 1 年的现金红利 / 过去 1 年的日均总市值
    E/P= 过去 1 年的净利润 / 过去 1 年的日均总市值
    B/P= 最近一期报表的净资产 / 过去 1 年的日均总市值
    CF/P= 过去 1 年的净现金流量 / 过去 1 年的日均总市值
2.2 计算风格 Z 值
    计算出每只股票的 7 个变量值之后,在样本空间内对所有 7 个变量值进行标准化 Z 分处理。
2.2.1 对缺省值处理
    若某股票的一个或者多个成长因子或者价值因子缺失,则采用该股票同行业的平均值代替。
2.2.2 对变量进行极值调整
    为确保用于标准化处理的市场均值不会因为极值而受到太大影响,首先需对变量进行极值调整。
    计算每一个变量时,先对样本空间内所有股票的数值按照升序排列。对于处在下端 5 %或者上端 95 %等级的数值,分别设定为第 5 %等级与 95 %等级的数值。
2.2.3 计算变量 Z 值
    Z 值是最常见的变量标准化处理方法,它是为了将其与计量单位不同或者标度不同的其他变量组合在一起。确定 Z 值的方法如下:
2.2.4 计算风格 Z 值
    一个公司股票的成长 Z 值是三个成长因子变量 Z 值的均值,价值 Z 值是其四个价值因子变量 Z 值的均值。
    成长 Z 值的计算公式:
    
    价值 Z 值的计算公式为:
    
2.3 指数选样
2.3.1 中证 800 成长指数和价值指数选样
    第一步: 选取成长 Z 值最高的 250 只股票作为成长指数样本股;
    第二步: 选取价值 Z 值最高的 250 只股票作为价值指数样本股。
2.3.2 相对风格指数
    第一步: 将仅为成长指数样本股股票的成长风格权重设为 1 ,价值风格权重设为 0 ;
    第二步: 将仅为价值指数样本股股票的价值风格权重设为 1 ,成长风格权重设为 0 ;
    第三步: 将其他样本股按照成长排名 / 价值排名进行升序排列,并按照下述标准进行风格系数的分配:
成长排名 / 价值排名
风格权重
前 1/3
75 %成长 /25 %价值
中间 1/3
50 %成长 /50 %价值
后 1/3
25 %成长 /75 %价值
四、指数计算
    中证 800 风格指数系列均采用派许加权综合指数公式进行计算,其中中证 800 成长指数和价值指数计算公式如下:
    中证 800 相对成长指数和相对价值指数计算公式如下:
    其中, 调整市值= ∑ ( 股价×调整股本数 ) ,调整股本数的计算方法同沪深 300 指数,基期亦称为除数。
五、指数修正
    同沪深 300 指数。
六、样本股调整
1. 样本股定期调整
    中证 800 风格指数系列依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则,每半年审核一次成份股,同中证 800 指数一起进行定期审核,并根据审核结果调整指数样本股,原则上每次调整比例不超过 30% 。样本股调整实施时间为每年 6 月份和 12 月份第二个星期五收盘后的下一个交易日。
2. 缓冲区规则
    为有效降低指数样本股周转率,中证 800 成长指数和中证 800 价值指数样本股定期调整时设置 30 %的缓冲区。对中证 800 成长指数,成长 z 值排名在前 175 名的新样本优先进入,成长 z 值排名在前 325 名的老样本优先保留。对中证 800 价值指数,价值 z 值排名在前 175 名的新样本优先进入,价值 z 值排名在前 325 名的老样本优先保留。
3. 样本股临时调整
    ( 1 )中证 800 相对风格指数的变更同步于中证 800 指数成份股的变更,以确保中证 800 指数与中证 800 相对成长指数和中证 800 相对价值指数在成份股构成和市值上保持一致。
    ( 2 )当中证 800 指数中有样本股被剔除,它将被立即调出中证 800 相对风格指数。中证指数有限公司会及时公布新进股票的成长权重和价值权重。如果价值权重不为 0 ,则股票被加入中证 800 相对价值指数。如果成长权重不为 0 ,则股票被加入中证 800 相对成长指数。新进股票可以同时被加入中证 800 相对成长指数与中证 800 相对价值指数,或单独加入其中一只指数。新进股票价值 Z 分与成长 Z 分根据中证 800 指数中同行业的平均水平来计算。
    ( 3 )中证 800 指数样本股临时调整时,中证 800 成长指数与中证 800 价值指数的处理原则是“只出不进”。即如果中证 800 指数中有样本股被剔除,且此样本股属于中证 800 成长指数或中证 800 价值指数,它将被立即调出该风格指数,该股票调出后 , 不再增加新的股票来替代被剔除的样本股。该风格指数样本股数量短期内少于(在样本股分拆情况下,可能多于 250 只 ) 250 只,在下一次定期调整时调整为 250 只。
    ( 4 ) 如样本公司发生收购,收购后新公司价值 Z 分和成长 Z 分与收购前总市值最大公司的风格得分保持一致。
    如样本公司发生合并,合并后新公司的价值 Z 分与成长 Z 分与合并前总市值最大公司的风格得分保持一致。
    如样本公司发生拆分,拆分成立的公司的价值 Z 分与成长 Z 分与公司未拆分前保持一致。

中证股债风险平价指数编制方案
一、指数名称与代码
指数代码
中文全称
中文简称
英文全称
英文简称
H30322
中证股债风险平价指数
股债 RP
CSI Equity and Bond Risk Parity Index
Equity and Bond RP
二、指数基日与基点
    中证股债风险平价指数以 2005 年 12 月 31 日为基日,以该日收盘后所有样本股的调整市值为基期,以 1000 点为基点。
三、样本选取方法
1、样本空间
    中证股债风险平价指数以沪深 300 指数、中证 500 指数、中证金边中期国债指数、中证中期企业债指数为样本。
2、样本权重计算
2.1 指数目标
    指数目标是实现股票和债券对组合的风险贡献相同。对任意的 i 和 j ,有
    
    其中:
    为风险平价组合中第 i 类资产的风险贡献,
    为风险平价组合的波动率,
    为风险平价组合中第 i 类资产的权重;
    为权重向量;
    风险平价组合中样本的协方差矩阵;
    在计算协方差矩阵时,通常采用过去 1 年日收益序列。
2.2 约束条件为
    (1)  单个资产权重严格大于 0 ,最大权重小于 1 ;
    (2)  所有资产权重和为 1 ;
四、指数计算
    中证股债风险平价指数在任一交易日 t ,指数计算公式为:
五、指数调整
    该指数每季度调整一次权重, 样本股调整实施时间为:
月份
日期
3 月
第二个星期五收盘后的下一个交易日
6 月
第二个星期五收盘后的下一个交易日
9 月
第二个星期五收盘后的下一个交易日
12 月
第二个星期五收盘后的下一个交易日


附件:
    中证500风格指数样本文件
    中证800风格指数样本文件
中证指数有限公司
2014年5月15日
反馈及建议