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大宗商品内外盘联动 跨越时空的缘分

       春节假期临近,仍有部分勤劳的投资者想冲击一下这个窗口期的机会,于是轻仓押注内外盘联动品种,期待在节后收取外盘期货撒下的“红包”。

       以往的经验证明,这部分投资者的想法并非不切实际。究其原因,主要是国内大宗商品整体难以与外盘市场完全隔离,甚至有联动增强的趋势。无论是对大宗商品整体氛围带来影响的美元,还是与国内商品市场同气连枝的原油、黄金、铜等大宗商品龙头品种,总能跨越时间空间而依随。

       首先,美元走势左右全球大宗商品行情。美国作为全球第一大经济体,其经济运行状态以及货币政策等对全球宏观经济影响深远,全球商品市场供需也正是其中一个方面。此外,美元走势还常常通过影响资金流向进而影响全球大宗商品价格。例如,一直以来,美元因素就是原油、黄金等大宗商品龙头品种价格的重要指挥棒。在正常情况下,由于原油和黄金具有很强的金融属性,且都是以美元计价,因此美元和黄金、原油常常呈现负相关性关系。

       2018年年底以来,美联储释放停止缩表意向,美元走弱推动大宗商品价格反弹。从市场预期来看,这一趋势在短期内有望得以延续,因此给予大宗商品以偏暖支撑。当然,影响美元的因素还有很多,例如美国相对于欧洲和其他国家的经济形势、美国贸易逆差、欧美之间的利率变化等。

       其次,国内大宗商品市场与外盘存在整体联动,但波动不大。通过比较南华指数和CRB期货价格指数可以发现,国内期货品种与外盘在趋势上存在很强的一致性。但短期来看,国内商品市场存在一定的独立表现。

       再次,具体品种方面,外盘有色金属及原油对国内商品具有很强的引领作用,美盘农产品如棉花、白糖、大豆等也对国内同系商品走势具有较强的参考意义。以原油为例,原油作为化工品源头,其波动往往会牵引产业链上相关品种走势。具体到品种而言,塑料、PTA、PVC、甲醇等能源化工品与原油关系最为密切,这些品种大多数时间与油价走势高度正相关。对这些品种来说,油价若在春节假期期间持续走强,将从成本上对这些品种形成提振。

       作为全球经济的重要参与者,中国经济形势与全球整体密不可分。国内大宗商品也与全球商品市场一脉相承。

       不过,考虑到中国期货市场对外开放程度仍相对较低,国内商品市场受外部市场影响程度也有限。此外,国内多数品种主要反映国内基本面情况,也限制了行情对外盘行情的依随度。甚至,部分品种如黑色系期货,在庞大的国内市场体量支撑下,其在全球定价中的话语权逐渐增强,甚至有引领外盘走势之趋势。这些受外盘市场影响较小的品种,也不乏投资者拿来作为过节持仓的配置,主要就是考虑其受外盘波及概率较小,安全性相对较高。


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